中國500強企業，申博太陽城太陽城3、土耳其外長：美伊雙方都有意願繼續進行對話。伊朗與美國的談判基本完成，但仍存在一些分歧，需要延長停火。

　　4、據華爾街日報報道申博，美國官員稱，美軍準備在未來幾天內，在國際水域登檢與伊朗有關的油輪並扣押商船，將其海軍打擊行動的範圍擴大到中東以外地區。

　　5、【伊朗在霍爾木茲海峽劃定新航線未經許可不得通行】金十數據4月20日訊，據伊朗伊斯蘭共和國廣播電視台19日報道，伊朗伊斯蘭革命衛隊海軍已劃定一條從霍爾木茲島以南至拉臘克島以南水域的新航線。報道說yy街機三國官網，該航線被命名為“拉臘克走廊”，未經革命衛隊海軍許可不得通行。

　　4.17晚，受伊朗借黎以 10 天停火宣布有條件開放霍爾木茲海峽、特朗普表態推進美伊二輪談判，國際國內原油價格大幅跳水，而4.18伊朗又改口，稱因美方 “違背停火承諾”，海峽恢復全面嚴格管控，所有通行必須經伊朗革命衛隊批準、沿指定航線。目前美伊依然處于脆弱的臨時停火階段，距離臨時停火協議的最後期限也越來越近，而雙方在核問題、經濟/制裁、海峽管控等核心議題上依然存在分歧，短期關注二輪談判的落地以及臨時框架能否達成。另外短期還需重點跟蹤海峽實際通航情況，包括 LNG 船通航、油輪流速斜率、其他海灣國家出口恢復及西向空船流量等關鍵指標，截至目前通航效率依然受限。短期供應缺口依然為原油價格提供估值支撐。

　　【盤面回顧】4月 17 日亞洲高低硫燃料油走勢分化，高硫燃料油市場結構小幅走強，低硫燃料油延續走弱態勢。高硫燃料油方面，新加坡 380 CST HSFO 5-6 月月間逆價差上行至 40.50 美元 / 噸；4 月 16 日現貨升水環比回落 1.89 美元 / 噸至 16.06 美元 / 噸。低硫船燃方面，新加坡 0.5% S 船燃 5-6 月月間逆價差收窄 1.50 美元 / 噸至 17.25 美元 / 噸申博，4 月 16 日現貨升水環比回落 1.82 美元 / 噸至 21.08 美元 / 噸。

　　【產業表現】市場普遍認為 5 月後高硫燃料油供應持續偏緊，將對市場價格形成底部支撐；盡管短期需求顯著疲軟，但市場預判五六月份貨源依舊緊張，整體做空情緒有限。低硫燃料油 4 月上旬供應緊張，下旬合規成品貨源有所寬鬆，下遊船燃需求持續低迷是壓制其現貨溢價的核心原因。新加坡企業發展局數據顯示，截至 4 月 15 日當週，新加坡重餾分商業庫存環比上漲 8.9% 至 2367 萬桶，升至三週高位；燃料油總進口量環比上漲 16.4% 至 72.72 萬噸，增量主要來自西方套利貨源。中東進口量回落至 6.59 萬噸，霍爾木茲海峽受伊朗軍事管控，航運運輸仍處于嚴格受限狀態。當週新加坡自中國進口燃料油 4.10 萬噸，國內鍊廠低硫油產量自 2 月起環比小幅回升，本土庫存高位。當週新加坡燃料油出口環比大增 18.6% 至 36.67 萬噸。盡管整體到港貨源有所補充，但受調和原料緊缺限制，尤其是低硫油脫硫調和組分不足，新加坡合規品級燃料油供應依舊偏緊。

　　【南華觀點】高硫燃料油受遠期 5-6 月供應收緊預期支撐，月間價差小幅反彈，下方價格支撐穩固；低硫燃料油受下遊需求疲弱主導，價差與現貨升水持續下行。新加坡整體貨源到港量回升帶動庫存累積，但調和組分短缺依舊約束合規貨源供給，後續重點關注霍爾木茲海峽恢復、區域調和組分供應以及船燃需求回暖節奏。

　　【現貨回顧】國內瀝青市場均價為4500元/噸，與上一日持平。需求端釋放有限，中下遊用戶採購積極性仍偏弱，北方地區部分貿易商繼續降價出貨，不過鍊廠開工率維持低位，報價多持穩；南方主營鍊廠瀝青繼續停產停銷，市場多消耗社會庫存為主，交投氛圍一般，價格僵持維穩。

　　【南華觀點】近期的地緣擾動引發的原油局部物流中斷、供應縮量，使得原油價格重心快速提升中東局勢的不穩定性放大了原油向上的脈衝。但上週海峽解封的消息，帶動原油快速回落調整。短期地緣擾動將是油品的最核心主導因素，蓋過瀝青自身基本面。不過，根據原油的展望和判斷，海峽解封後的原油快速下跌是預料之內，但整體恢復、油田復產的週期都需要原油給出戰爭前的溢價，因此，油價向下空間有限，詳情參照原油週報內容。供應端，主營鍊廠開工率下滑明顯，原料緊缺帶來的預防性減產，以及遠期重油貼水報價的走強，也對瀝青遠期估值有一定提升。需求端，目前整體需求並無亮眼表現，走貨偏弱更體現了有價無市的現貨狀態。如前期週報所述：“進入四月，隨著各方勢力集結完畢以及時間節點臨近，中東局勢大概率會有定論和結果申博。”目前看，油價將進入區間震蕩格局，上下都有邊界。因此，短期擾動帶來快速下跌後，資金空單止盈或任何宏觀消息，都會對盤面造成較大波動。因此，投資者除了注意好倉位控制外，也可關注類似備兌等穩健的組合策略。

　　【盤面回顧】上週五紙漿期貨（SP）與膠版紙（雙膠紙）（OP）日盤先回落，後震蕩，臨近收盤大幅回升，夜盤低幅震蕩。

　　【現貨市場】山東銀星報價5030-5060元/噸（+30/0），山東烏針、布針報價4600-4900元/噸（+20/0），華南銀星報價5150元/噸（0）。

　　【港口庫存】根據鋼聯，截止4月17日，紙漿：庫存227.1萬噸（-3.5）；雙膠紙原紙生產企業庫存156.56萬噸（+1.24）。

　　【南華觀點】針葉漿現貨市場價格開始普遍小幅上漲，估值有所回升。期價回升，一方面來自于現貨市場的企穩回升，且期價跌至低位後的反彈；另一方面也可能受到國辦發13號文件，即對無序競爭突出的領域，經國務院同意可暫停核準/備案(臨時叫停新增產能)，雖當前紙漿並未屬于“無序競爭突出”的行業，但供過于求是持續的事實，供應可能在未來因國家管控而有所收緊。從現貨市場來看，中國庫存上週再度回落，接連三週下調，壓力稍減，但仍處于高位，壓制仍存。而現貨交投再度回歸清淡，需求偏弱，基本面支撐偏弱，紙企均以出貨回攏資金為主，報價鬆動。

　　對于膠版紙而言yy街機三國官網，現貨市場偏弱維穩，近來供應抬升帶來一定壓力，而需求主要仍以剛需採購為主。整體來看，供略過于求。生產企業庫存屢創新高，帶來一定利空影響，使得期價逼近前低，因而有所反彈。紙漿期貨價格有所回升，同樣從成本角度使得膠版印刷紙期價有一定支撐。

　　對于後市而言，因當前紙漿與雙膠紙均至低位後有所回升，建議可延續以觀望為主，輕倉短線低多為輔的策略。

　　【現貨反饋】寧波6600（-30），上海6350（+0），南京6550（-100），山東淄博6370（+170），最便宜交割品價格5650（-300）

　　【南華觀點】當前市場處于宏觀主導狀態，美伊談判在4月22日截止日期前進入高度不確定的博弈窗口。伊朗宣布恢復霍爾木茲海峽控制權，使得前期基于緩和預期的交易邏輯動搖，海峽通航風險重新抬升，這為中東LPG供應端帶來短期不確定性，對CP及FEI價格構成支撐。成本端，盡管隔夜原油及國際LPG價格同步回落，但地緣溢價並未完全消退，進口成本下行空間受限。基本面方面，PDH開工率下滑顯示核心化工需求走弱，但進口利潤窗口打開可能刺激未來到貨yy街機三國官網，港口庫存去庫速度放緩也印證了供需邊際轉鬆的壓力。綜合來看，在22日關鍵節點明朗前，市場缺乏明確方向驅動，多空因素交織。盤面預計維持震蕩格局，等待地緣局勢的進一步指引。策略上建議觀望為主，若談判破裂導致供應中斷風險上升，可考慮逢低布局多單；若局勢緩和，則關注基本面轉弱帶來的做空機會。

　　【現貨反饋】PP拉絲華北現貨價格為9120元/噸，華東現貨價格為9110元/噸，華南現貨價格為9230元/噸。丙烯山東現貨價格為8950元/噸，華東現貨價格為9350元/噸，華南現貨價格為9350元/噸。

　　【南華觀點】PP方面，供應仍維持緊縮態勢。由于霍爾木茲海峽尚未恢復通航，原料供應問題未能得到解決，裝置較難提負或復產，短期供應端支撐依然強勁。需求端，近期負反饋依然明顯。終端對價格上漲接受度較低，成本傳導不暢，導致訂單減量，下遊開工率低于往年同期申博。丙烯方面，近期PDH裝置利潤有所修復，裝置檢修進一步增多的可能性降低，供應端支撐有所轉弱。但由于中東供應尚未恢復，後續丙烷的供應情況仍需持續跟蹤。需求端，前期檢修裝置逐步回歸，開工率有所回升，提供了一定的需求支撐。其他下遊變化相對有限，粉料裝置大面積降負，而丙烯酸、正丁醇等下遊受影響較小，基本維持高開工率。來看，PP呈現供需雙弱格局，預計維持高位震蕩。而丙烯受原料丙烷價格下滑的影響更加顯著，短期支撐預計有所轉弱。後續需持續關注PDH裝置開工情況以及美伊談判進展。

　　【現貨反饋】LLDPE華北現貨價格為8230元/噸，華東現貨價格為8400元/噸，華南現貨價格為8500元/噸。

　　【南華觀點】從基本面看，供應端近期新增驅動主要來自于全密度裝置的轉產預期。當前HD-LL價差升至偏高水平，內蒙寶豐一線萬噸）全密度裝置已由LLDPE轉產HDPE。若是後續有更多邊際裝置發生轉產，標品LLDPE的支撐將會有所增強。而需求端負反饋依然明顯。清明節後上遊庫存去化緩慢，表觀需求出現大幅下滑。當前農膜旺季接近尾聲，疊加終端對高價產品承接力有限，下遊開工率持續下滑，企業補庫需求受限。因此，近期現貨價格缺乏支撐，出現較明顯回落。後續需關注在價格走弱後需求能否有所恢復申博。結合宏觀預期來看，近期地緣衝突仍有反復，且霍爾木茲海峽尚未恢復通航，工廠裝置短期內較難恢復生產，供應減量對近端的支撐依然較強。月差上維持9-1正套觀點。並且由于近期全密度裝置轉產的動力增強，或將對PE盤面形成額外支撐，可關注L-P價差機會。後續主要關注1）美伊談判進展、2）PE庫存去化情況以及3）全密度裝置的生產動態。

　　近兩日PVC走勢有企穩蹟象，一方面是海外新增供應擾動，涉及60萬噸產能，不多，更重要的是目前價格基本跌回3月初，也就是海外地緣問題出現之前的價格，其實成本上來說是比之前有所提升的。從供應情況看，海外出現的減量不及預期，國內乙烯法開工率下滑明顯，電石法開工率處于高位但也略有走弱。出口則有一定的保障，但環比看也有所走弱，後續能否進一步形成驅動或者支撐仍待觀察。相對來說，海外供應減量疊加沒有新投，格局會更偏好。中長期看，PVC整體需求平淡，缺乏明顯亮點，目前投機需求也缺乏，因此如果沒有預期外因素的出現，價格彈性或比較有限。單邊上驅動不強，暫時下方或有支撐，上方看不到驅動，觀望為主。

　　美伊雙方態度繼續反復，市場對于地緣消息不斷脫敏純化，基于雙方的態度，市場傾向于認為接下來中東衝突不太會進一步升級，大概率是反復拉扯，談判幾輪，最終終結。市場逐漸將目光轉回基本面申博。

　　當前霍爾木茲海峽仍未恢復正常通行，海峽癱瘓已超一月，戰火暫歇，卻無法馬上恢復。對于亞洲許多鍊廠來說，原料短缺和高價原料問題短期不可避免，芳烴品種純苯，PX開工率持續下降，兩者均面臨國產，進口供應雙降，基本面支撐偏強。苯乙烯方面，裝置檢修計劃推遲+出口裝船延期，去庫節點後移。需求方面，PS, ABS開工率仍在低位，EPS行業清明假期後開工有所回+但馬上又要迎來五一預計難進一步提負荷，下遊3S短期無太多需求增量且終端提貨也有所放緩，下遊補貨謹慎，後半週看到苯乙烯基差有所走弱。短期純苯、苯乙烯品種強弱轉換兌現，加工差迅速走縮。中東問題未塵埃落定且短期的供應減量仍然存在，單邊不建議去做空，可嘗試月間正套。

　　【行情走勢】週五夜盤天然小幅震蕩，滬膠主力合約收盤價為16660元/噸（50）,20號膠主力合約收盤價為13735元/噸（100）,丁二烯隨局勢緩和下挫，期貨主力合約收盤價為15715元/噸（-265）。

　　週末局勢再次緩和又反轉，海峽再度封鎖，雙方談判分歧較大，後續風險仍高。合成橡膠供應端維持偏緊，主流供應價格持穩yy街機三國官網，即使局勢完全緩解，上遊供應恢復仍需時間。此前中東戰火持續波及較多區域能源設施，能源化工長期供應同樣有所影響。亞洲能源供應緊張，海內外乙烯裝置降負停車增多，丁二烯缺口隨時間擴大。利潤壓力使國內順丁橡膠裝置開工率維持低位，近端供應維持偏緊。需求端呈現疲弱，下遊綜合成本上抬和終端庫存壓力加強下遊採購的謹慎觀望情緒，疊加中東區域出口受限、宏觀需求承壓，現貨成交冷淡，以消耗庫存為主yy街機三國官網。綜合來看，順丁橡膠近月供應趨緊，地緣局勢降溫、成本回落和下遊需求偏弱帶來壓制，但停火延期與談判不確定性支撐遠端風險溢價。

　　宏觀情緒擾動yy街機三國官網，天膠原料偏緊帶來成本支撐，但庫存與需求壓力仍存。國內開割，初期上量有限，價格較為堅挺。天膠主要產區近期高溫少雨yy街機三國官網，局地開割進程受阻，原料表現堅挺支撐期價，但未來海南、泰國南部等重點產區將有雨水緩解，伴隨氣溫回落，天氣擔憂有所消退，供應上量壓力增加。海外原料持續走高，濃乳替代需求加強，水杯價差走擴，利多淺色膠估值。海外產區整體物候條件尚可，二季度開割暫無大礙，但需要關注後續降雨以及年中厄爾尼諾下的天氣變化。目前原料成本上漲壓力顯現，輪胎廠開工有所回落，部分降負或短暫停產。前期內售訂單交付帶動成品去庫，搶備貨透支後續採購熱情。終端消費與庫存有壓力，全鋼胎利潤承壓，輪胎廠集中發布漲價函，半鋼胎臨近雙反裁決，終端需求兌現存在不確定性，下遊負反饋初步形成，後續關注幹膠與下遊成品去庫節奏和輪胎開工情況。長期天然橡膠供需結構支撐整體估值；中期仍存季節性供應上量壓力，重點關注天氣變化對膠水釋放進程的影響。未來地緣局勢擾動宏觀預期，預計價格季節性承壓，短期則維持震蕩。

　　NR、RU或承壓震蕩，關注宏觀情緒擾動、產區天氣對供應上量節奏影響；RU區間支撐與壓力並存，寬跨策略繼續持有。BR空單持有構建買權保護；觀望為主，近端存一定支撐，遠端風險仍存，關注局勢進展。套利方面，RU5-9反套持有；NR-RU持有。RU-BR輕倉持有。

　　本週純堿庫存187.94噸，環比週一-0.68萬噸，環比上週+0.54萬噸；輕堿庫存92.65萬噸，環比週一+0.14萬噸，環比上週-0.93萬噸重堿庫存97.88萬噸，環比週一-0.82萬噸，環比上週四+1.47萬噸。

　　純堿日產高位，偶有波動，不影響格局，上遊供應壓力持續。剛需目前整體持穩偏弱，光伏冷修和堵窯增加，不過供應端不排除有預期外擾動。如果盤面上漲，期現等中遊有一定補庫空間，但因為需求彈性有限，價格空間預計一般；而價格向下的空間則需要庫存也進一步積累去打開。中長期供應高位預期不變，等待產業矛盾進一步積累。

　　截止到20260416，全國浮法玻璃樣本企業總庫存7652.0萬重箱，環比+118.3萬重箱，環比+1.57%，同比+17.58%。折庫存天數34.8天，較上期+0.2天。

　　交易回歸現實，走向交割，現貨疲弱。目前浮法玻璃冷修預期繼續，日融處于歷史低位。中遊庫存偏高一直是市場擔心的風險點，負反饋發生現貨壓力較大，下遊暫時恐無法承接。其次，點火和冷修的消息均不斷，不過沙河仍有待點火的新線。供應的回歸預期以及中遊高庫存均限制了玻璃的高度，需求同樣不容樂觀。近端交割邏輯下，價格疲弱。