民生证券股份有限公司尹会伟,孔厚融,赵博轩近期对中航重机进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评ღღ✿：三季报利润同比增长51%ღღ✿；提质增效费用率进一步降低》ღღ✿，本报告对中航重机给出买入评级ღღ✿，认为其目标价位为40.25元ღღ✿，当前股价为33.53元全国联网排列3ღღ✿，预期上涨幅度为20.04%ღღ✿。

　　事件ღღ✿：公司于10月30日发布了2022年三季报ღღ✿，前三季度实现营收77.2亿元ღღ✿，YoY+18.3%ღღ✿；归母净利润9.2亿元ღღ✿，YoY+50.5%ღღ✿；扣非归母净利润9.1亿元ღღ✿，YoY+53.7%ღღ✿。三季报业绩符合市场预期申博ღღ✿，收入增加主要是市场订单增加申博ღღ✿，产品交付能力提升所致ღღ✿。

　　2021年定增拓展锻造能力圈ღღ✿；在建工程反映募投项目积极推进ღღ✿。公司2021年定增计划募投19.1亿元用于提升宏远公司和安大无锡分公司的锻造能力和补充公司流动资金ღღ✿；其中ღღ✿：1）8.1亿元用于建设宏远公司大型精密模锻件生产能力ღღ✿，建成后将拓展模锻能力圈ღღ✿；2）6.4亿元用于建设安大无锡分公司航空发动机盘类件生产能力ღღ✿，推动产业线向智能化ღღ✿、自动化ღღ✿、数字化和信息化转型升级ღღ✿。项目均预计于2024年年中投产ღღ✿。3）4.6亿元用于补充流动资金全国联网排列3ღღ✿。在建工程自年初3.1亿元增长132.4%至三季度末7.2亿元ღღ✿，反映公司积极推进募投项目实施ღღ✿。

　　费用率持续优化ღღ✿；应收款项/存货反映下游景气度ღღ✿。公司前三季度期间费用率为8.9%ღღ✿，同比减少2.6pptღღ✿，具体看ღღ✿：1）销售费用率0.7%ღღ✿，与去年基本持平ღღ✿；2）管理费用率5.7%ღღ✿，同比减少1.0pptღღ✿；3）研发费用率2.8%ღღ✿，同比减少0.3pptღღ✿；4）财务费用率-0.4%ღღ✿，上年同期为1.0%ღღ✿。截至三季度末ღღ✿，公司ღღ✿：1）应收账款及票据72.4亿元ღღ✿，较年初增加34.5%ღღ✿；2）存货35.9亿元ღღ✿，较年初增加11.0%ღღ✿；3）预付款项2.5亿元ღღ✿，较年初减少17.5%ღღ✿；4）经营活动现金流净额-3.1亿元全国联网排列3ღღ✿，去年同期为10.3亿元ღღ✿，主要是本期现金回款同比减少且公司开具的应付票据于本期到期付现较多导致ღღ✿。

　　投资建议ღღ✿：公司作为我国航空航天铸锻造龙头企业ღღ✿，通过不断改革ღღ✿，提质增效ღღ✿，盈利能力呈现上升趋势ღღ✿。伴随募投项目的顺利推进ღღ✿，“十四五”期间公司将持续受益于航空航天领域高景气ღღ✿，我们上调公司盈利预测ღღ✿，将2022~2024年归母净利润上调至12.5亿ღღ✿、17.0亿和23.1亿元ღღ✿，当前股价对应2022~2024年PE为42x/31x/23xღღ✿。我们考虑到下游需求旺盛和公司在行业内的龙头地位ღღ✿，维持公司2023年35倍PE申博ღღ✿，对应目标价40.25元申博ღღ✿，维持“推荐”评级ღღ✿。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算ღღ✿，天风证券刘明洋研究员团队对该股研究较为深入申博ღღ✿，近三年预测准确度均值高达86.33%ღღ✿，其预测2022年度归属净利润为盈利12.53亿ღღ✿，根据现价换算的预测PE为40.4申博ღღ✿。

　　该股最近90天内共有13家机构给出评级ღღ✿，买入评级11家ღღ✿，增持评级2家ღღ✿；过去90天内机构目标均价为39.77ღღ✿。根据近五年财报数据申博ღღ✿，证券之星估值分析工具显示ღღ✿，中航重机（600765）行业内竞争力的护城河优秀ღღ✿，盈利能力一般ღღ✿，营收成长性一般ღღ✿。财务相对健康ღღ✿，须关注的财务指标包括ღღ✿：应收账款/利润率全国联网排列3ღღ✿。该股好公司指标3.5星ღღ✿，好价格指标2星ღღ✿，综合指标2.5星ღღ✿。（指标仅供参考ღღ✿，指标范围ღღ✿：0 ~ 5星ღღ✿，最高5星）

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　　证券之星估值分析提示中航重机盈利能力良好ღღ✿，未来营收成长性优秀ღღ✿。综合基本面各维度看ღღ✿，股价合理ღღ✿。更多

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